鲍默尔，戈茨曼，洛卡特里，梅，普森度和休姆——法国Audencia南特商学院的多名备受推崇的教授近些年对艺术投资进行了研究。远不同于艺术创作所带来的激情，这些专家正试图理解到底是什么影响了画作和雕塑的价格，以及对它们进行投资的最佳方式。

　　每个人都在试图解答的谜团是，究竟什么样的投资算是艺术品投资？特别是当与其他形式的资产投放进行对比时。

　　他们早期的研究重点是艺术品市场整体，更准确的说是画作市场。如此一来，他们并不对作品风格和艺术家进行区分，并且，研究有时还针对三个多世纪以来的艺术品买卖。很显然，这种考量标准明显太过宽泛。

　　近来，这种宽泛的研究方法已经被取代，新的研究更注重特定艺术市场中的限制和更短的期限，以更好地观察市场的周期性波动。

　　在对艺术品投资进行估值时，其中一个方法就是测定艺术品市场和金融市场的关联度。这种研究方法需要将资本资产定价模型（CAPM）应用于艺术品，艺术品因此也就成为“艺术品资产”。

　　在实践中，这意味着一件艺术品提供的最小回报必须高于一项无风险投资，并且回报还应该与国际股票市场市值一致。如果可以满足这两项要求，那么艺术品投资就可以成为多样化投资的有效工具。

　　如今的问题来源于艺术品最本身的属性：独一无二性。这点与公司大量发行的股票是截然不同的。那么我们如何将如此大相径庭的二者在价格走向上进行比较呢？

　　上世纪70年代以来的所有相关研究都得出了相似的结论。首先，不管（艺术品投资）能否与无风险投资相比较，即便是在产权投资市场，艺术品市场的回报率都高于通货膨胀。然而，艺术领域的投资总是比传统投资的风险更高，这意味着收益也会显著高于或者低于平均值。

　　另一个普遍的发现是，艺术品投资的收益极度依赖于艺术品年代或者相关的艺术流派。进行这种回报测算的最容易的办法就是建立一项索引，使每个“流派”或者“艺术品年代”都排列在一个投资范围内。此时，艺术品的独一无二性再次成为一个问题。很矛盾的一个事实是，每件独一无二的艺术品也在为具备相同特质的艺术品建立某种参照。

　　即使无法对艺术品价格和收益的原始数据进行科学化的分析，一个简便的办法就是参照很容易获得的拍卖行成交价格。然而，这些数据的特定起源又带来了几个问题。

　　现实中，拍卖仅仅占据了艺术品市场交易的一小部分。世界上大约33％—50％的艺术品交易通过拍卖行进行。而那些画廊拥有者、古董经销商甚至是艺术家本人参与的交易呢？

　　鉴于此，没有迹象可以表明公开经过拍卖行成交的艺术品投资代表了所有的艺术品交易。正相反，这些公开的拍卖并不涉及那些市场高端或者低端的作品，比如有些作品被博物馆收藏后就从流通市场消失了，或者那些几乎已经失去市场价值的作品。

　　传统股市和艺术品交易的一个显著的区别在于假定卖出就是获取回报的一个手段。这点适用于金融市场，但却无法体现刺激艺术品交易的真正动机。苏富比拍卖行在介绍其业务时提到了人们卖出艺术品的四个理由恰好可以证实这点：死亡，离婚，个人的谨慎抉择和因为背负债务。也许有人会说“个人的谨慎抉择”就是为了从艺术品交易中获取利益，但即使不否认这点，这也难以成为卖出艺术品的唯一动力。似乎生活中的“突发事件”更能促使人们卖出持有的艺术品。

　　在如此复杂和多变的环境下意味着如果将艺术品作为主要的投资工具，并不是一个容易的选择。首先需要考虑对哪种类型的艺术品进行投资。因此，应该选择在质量水准被大众所认可的同时又是相对小众的艺术领域进行投资。这也意味着，应该选择至少有几十年历史的艺术品，这些作品通常有较高的市场估价，或者通过博物馆的展出吸引了更多的买家。未被认可为经典或没有被大众熟知的作品则被归入为不稳定的当代艺术品市场。这意味着，最新近的作品无法成为具备升值空间的安全资产。因此，其价格会与其最初的艺术价值相分离。

　　也许最值得借鉴的策略来自于收藏家：关注已经显示出强劲投资回报率的某一特定流派分支的作品。几个因素可以解释这种做法的可取之处。这些作品本身就是具备很高的质量，并且其选择性对于买家来说非常具有吸引力。并且，如果作品数量巨大，那么同一艺术流派受到质疑的作品也会在近期被带入市场。这使得待售的作品因其稀有性而更具吸引力。

　　和时尚一样，艺术品也具备不稳定性，这会让一批投资者却步——如果他们想要把广义的投资规则加诸于非常规的艺术品市场。然而，如果投资者拥有足够的耐心和激情去构建符合自己口味、定位精准的艺术品储备，艺术品投资会成为一项新的投资策略，且其风险值不会与世界股票市场的走势联系地太紧密。

　　（编辑：杨晶）